8 月 11 日云开体育，康师父控股（00322.HK，以下简称"康师父"）发布公告走漏 2025 年中期功绩。期内，该集团已毕收入 400.92 亿元，同比下降 2.7%；录得净利润 26.88 亿元，同比增长 20.3%；鼓励应占净利润 22.71 亿元，同比增长 20.5%。
对比来看，老敌手长入企业中国（00220.HK，以下简称"长入"）上半年营收、利润均已毕两位数增长，康师父的说明略显逊色。本年上半年，长入已毕营收 170.87 亿元，同比增长 10.6%；职权捏有东谈主应占净利润 12.87 亿元，同比增长 33.2%。
△图源：时期周报记者摄
功绩公布的次日（即 8 月 12 日），康师父股价早盘一度重挫近 6% 至 10.69 港元，不外而后其股价逐渐回升。收尾 8 月 13 日收盘，公司股价报 11.12 港元 / 股，较 8 月 11 日下落 2.46%，总市值达 626.8 亿港元。
关于这张"增利不增收"的半年度收获单，康师父解决层在 8 月 12 日举办的功绩会上暗示，固然上半年营收不足预期，但康师父面前处在高质料发展的转型历程中。本年公司但愿简略把全年贸易额作念平或者转正，来岁、后年简略已毕正增长。
"下半年至畴昔一两年，咱们但愿利润增速能大于贸易额增速，市占率方面也简略安详防守住。"
△图源：康师父 2025 年中期功绩发布会
跟着财报发布和功绩会召开，多家机构赐与康师父"增捏""买入"评级。其中，摩根大通发布研报称，康师父上半年功绩浮浅合乎市集预期。其即食面市集份额失掉已正常化，将成心于公司下半年的销售增长转正；饮料业务面对竞争加重和需求放缓，可能仍靠近挑战。
该行觉得，由于康师父领有高股息率，其在中国铺张市辘集具备下行保护，在铺张面容平淡的情况下显得更具迷惑力，故赐与其"增捏"评级。
而华泰证券觉得，康师父 2025 年上半年贪图郑重，利润率捏续擢升，饮料业务本钱红利捏续开释，防守其"买入"评级。不外，该机构亦同期将康师父的最高野心价下调 3.96% 至 15.03 港元。
此外，中国食物产业分析师朱丹蓬收受时期周报记者采访时亦暗示，刻下康师父扫数基本盘应该来说如故比较安定的。在他看来，康师父能不行收拢饮料业务的风口决定着它畴昔可捏续发展的一个。
朱丹蓬指出，面前来看，康师父的品牌效应、规模效应、粉丝效应以及产业链竣工度齐可以。不外，在翻新升级迭代的速率与质料方面急需提速，这么才调相沿它的扫数可捏续的发展。
饮品业务转型不足预期，
近五岁首次在中期出现下滑
按业务细分来看，康师父的营收主要由绵薄面、饮品两伟业务构成。2025 年上半年，其绵薄面业务收入 134.65 亿元，同比下滑 2.5%；饮品业务收入 263.59 亿元，同比下滑 2.6%，较 2024 年同期少卖了 7.06 亿元。
固然本年上半年两大中枢业务收入规模均有所下滑，但是事实上此前几年间两者走势可谓大不调换。
2021 年 -2024 年，康师父的绵薄面业务收入区别为 284.48 亿元、296.34 亿元、287.93 亿元、284.14 亿元。其中，2023 年、2024 年该业务收入已结伴下滑两年。比较之下，这四年间康师父的饮品业求已毕收入区别为 448.02 亿元、483.36 亿元、509.39 亿元、516.21 亿元，则呈现出稳步增长态势。2025 年上半年是该业务近五年来初次在中期出现下滑。
关于绵薄面业务下滑，康师父在财报中证明称，主要系受市集承压与居品结构调换所致。按类别来看，本年上半年，中价袋面、干脆面偏激他区别同比高涨 8%、14.5%，而容器面、高价袋面同比下滑 1.3%、7.2%。
△图源：康师父 2025 年上半年功绩演示材料
据解决层在功绩会上涌现，"本年绵薄面的转型依然安详步入正轨，下半年瞻望会有一个正的增速。绵薄面业务七八月份的结构和上半年是倒过来的，中低端面在零落，但容器面、高价面依然转正，扫数贸易额依然转正，是以咱们但愿下半年能擢升中低端面的增速，去均衡上半年的零落。"
而关于饮品业务，解决层坦言，面前转型不足预期。按类别来看，本年上半年，除碳酸偏激他饮料收入同比增长外，茶饮料、水、果汁均出现了下滑。
△图源：康师父 2025 年上半年功绩演示材料
其中，营收占比最高的茶饮料已毕收入 106.70 亿元，同比下滑 6.3%。据解决层涌现，笔据市集调研公司 AC 尼尔森的数据，本年有糖茶的市集略有增涨，无糖茶的增速则进步 20%。而本年上半年，康师父在有糖茶品类中是踏实的，无糖茶方面却莫得加多好多。
比较之下，长入上半年饮品业求已毕营收 107.88 亿元，同比增长 7.6%。其中，茶饮料同比增长 9.1% 至 50.68 亿元。
解决层：已加价 1L 装饮品的价钱不会下调，
500ml 装价钱或将往 3.5 元靠近
除了上述原因，提价导致的销量下滑亦然康师父饮料业务营收下滑的原因之一。
2024 年一季度，康师父对旗下 1L 装冰红茶、绿茶、茉莉蜜茶等饮品进行提价，结尾价由 4 元涨至 4.5 元 -5 元。
但是，康师父的加价之旅也并非一帆风顺。另据食物饮料行业垂类自媒体《食物内参》旧年 11 月报谈，多地超市和便利店的康师父冰红茶 1 升装的价钱已悄然回调至 4 元，在部重量贩超市以致下探至 3 元 -3.5 元。
与此同期，康师父的经销商数目出现了较大变化。截止 2025 年 6 月底，领有经销商 63806 家，较 2024 年末的 67215 家，减少了 3409 家。
对此，解决层在功绩会上暗示，居品的升级提价，实在影响到了销量。2025 年上半年 500ml 装冰红茶等饮品的量如故捏平的，但 1L 装却出现了零落。
不外，当被问及康师父是否会将调价的饮品价钱进行回调时，解决层回话称，固然饮品业务在本年下半年会不息靠近挑战，但公司并不会将调价的饮品价钱往下调的。
解决层暗示，康师父如故念念坚捏高质料的发展。1L 装冰红茶卖 4 元太低廉了，但卖 4.5 元可以改善好几个点的毛利率，是以咱们觉得这个方针是对的，如故会坚捏走下去。而且，接下来会安详的把 500ml 冰红茶的价钱从 3 元往 3.5 元去靠。
数据自大，本年上半年，康师父饮品业务毛利率为 37.7%，较 2024 年同期提高 2.5 个百分点。由于毛利率同比提高，令饮品业务 2025 年上半年鼓励应占净利润提高 19.7% 至 13.35 亿。
△图源：康师父 2025 年上半年功绩讲明
擢升无糖茶品类增速为职责要点
至于饮品业务下半年该何如进一步发展？解决层暗示，在茶饮料方面，平稳有糖茶、擢升无糖茶品类增速将成为公司职责的要点。针对一线城市陈设较弱的近况，本年下半年康师父加大了业务团队无糖茶的奖金不休假想，同期也会安详的把资源往下线城市去调换。
在果汁品类方面，解决层暗示，康师父依然把逐日 C 果汁与康师父果汁饮料共同把品牌力去增强。本年第二季度居品依然铺向市集，反响还可以。
而关于近两年不异赶快崛起的功能性饮料，解决层坦言，"知晓饮料实在是咱们发展比较安详的所在，但这对咱们来说亦然好的发展契机。"
其指出，昔时康师父莫得在功能饮料品类上参预太多，固然面前推出了"无尽电"电解质饮料，但面前如故在一个发展阶段。而佳得乐属于比较专科的知晓饮料，康师父也在和品牌公司商量，何如让专科性的知晓饮料可以顾及到人人铺张市集。
记者丨张钇璟云开体育